影视行业近年来并不好过，甚至有“影视寒冬”之说。影视剧公司在2014-2017年经历了一波营收和利润的快速增长。高增长的同时，影视剧行业的问题开始逐渐积累，主要体现在：应收账款逐渐积累且账龄恶化，1年及以上账期的应收账款占比提升，带来坏账压力；商誉大幅增加，主要来自影视剧公司横纵向并购，或部分其他行业公司为切入影视领域溢价收购标的；业务扩张下现金流持续紧张。

 

2017-2018年影视行业处于严监管阶段。随着影视行业过去15年持续高增长时代的结束，行业财富效应急速放大带来的行业乱象、行业泡沫问题不断显现，2018年初知名演员税收事件成为导火索，引发影视行业监管政策全方位收紧，一系列旨在加强监管、整顿行业的政策文件陆续出台，影视行业进入史上最猛烈的调整出清阶段。影视行业税收问题整顿、演员不合理薪酬限制、题材及审核把控、剧集长度限制等一系列监管或指导的出现，使得影视行业经历了洗牌式的调整。

 

2018年以来，遏制天价片酬、严查偷税漏税、限制古装题材等监管政策密集，对行业产生重大影响：头部艺人薪酬从1.5亿下降至不超过5000万，但在成本下降的同时，单集采购价格也由过去的超过1000万下降至多数不超过800万；去泡沫化过程中行业产能大幅下降，广电总局备案电视剧集数在2019年6月下降至2002集的低点，较巅峰时期下降超过50%；部分影视剧项目延迟上线和确认收入。

 

产能收缩、价格下降，叠加商誉减值、应收账款坏账及质押等问题，影视公司资产负债表及利润表持续出清中。根据WIND数据，2018年及2019年前三季度，影视剧上市公司整体实现营收159亿元和61.7亿元，同比分别下降11.6%和39.7%，归母净利润为-60.9亿元和-1.28亿元。

 

当下，影视剧行业有几个关键因素正在发生改变，或带来影视行业向好的拐点。

 

首先，收入成本逐渐匹配。电视剧制作周期一般为18个月，从2018年中到19Q3，电视剧公司处于成本高收入低的矛盾阶段，目前成本趋于匹配。

第二，库存剧逐渐消化。18年来“限古令”、“网台审查并轨”、“主旋律剧展播”等政策导致内容供需发生错配，电视剧公司积压大量库存，造成收入下滑和减值计提。19年10月之后，政策放松趋势逐渐确认，原延播古装剧纷纷上线或重新定档，预计增厚利润、冲抵减值、回流现金。

第三，行业集中度提升，供给侧中小制作公司大量出清。2019年获甲级电视剧许可证机构共73家，相比2018年减少40家，行业集中度逐渐提升。

2019年是影视板块政策和业绩低点，预计2020年边际改善趋势明显。政策监管叠加平台和内容公司联合限价，对成本端带来明显改善。随着开机的恢复，预计影视行业未来几年将处于低成本和扩收入的阶段。